ГК ПИК в I полугодии увеличила EBITDA на 45%, операционный денежный поток ушел в минус на 30 млрд руб

EBITDA ПАО Группа компаний ПИК в I полугодии 2019 года составила 16,99 млрд рублей, говорится в отчете компании по МСФО. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года показатель вырос на 45%. Общая выручка увеличилась на 7%, до 103,58 млрд рублей. Чистая прибыль ГК ПИК выросла почти в 5 раз, до 7,38 млрд рублей.

Существенное влияние на операционный денежный поток ПИКа в I полугодии оказала динамика запасов (выросли на 19,03 млрд рублей) и дебиторской задолженности (выросла на 14,79 млрд рублей). Значение операционного потока важно, т.к. дивидендная политика ПИКа выстроена на базе этого показателя. В целом же финансовые показатели ПИКа выглядят неплохо, слабая динамика выручка была компенсирована хорошим ростом показателей прибыли.

Промсвязьбанк

Группа ПИК: нейтральные результаты за 1П19 по МСФО 

Выручка группы выросла на 7.4% г/г до 104 млрд руб., в основном за счет прочих доходов (строительных услуг и fee-девелопмента), скорректированная EBITDA увеличилась на 7% до 12.8 млрд руб. Чистая прибыль возросла в четыре раза и достигла 7.4 млрд руб. Операционные денежные потоки до изменения оборотного капитала были высокими — 12 млрд руб., но вследствие больших инвестиций в оборотный капитал (включая восполнение земельного банка, для чего были приобретены проекты с чистой продаваемой площадью почти 1 млн. кв. м) они стали отрицательными (минус 30 млрд. руб.), а чистый долг вырос до 54 млрд руб.

Результаты хорошие и в целом совпали с нашими ожиданиями (консенсус-прогноз не составлялся). Выручка сегмента, не связанного с девелопментом, уверенно растет и в ближайшие годы должна достичь 15-20% от совокупной выручки, а ее целевой уровень рентабельности EBITDA составляет 10-20%. Отрицательные операционные денежные потоки — сезонное явление, и к концу года они должны нормализоваться. Группа намерена минимизировать долговую нагрузку. Мы ожидаем, что реакция рынка на публикацию отчетности ПИКа будет НЕЙТРАЛЬНОЙ.

Атон

Российские девелоперы. Объемы продаж в 1П19 предполагают сильные финансовые результаты

 На прошлой неделе ПИК, Эталон и ЛСР опубликовали операционные результаты. У всех компаний они в целом хорошие: средняя цена квартир за кв. м выросла на 7–14% г/г. Можно ожидать достойных финансовых результатов за 1П19/2019.

 Мы по-прежнему благоприятно оцениваем перспективы сектора: спрос будет увеличиваться, благодаря снижению ставок по ипотеке, а рост предложения может замедлиться, в связи с введением эскроу счетов. Обе тенденции поддержат цены и увеличат рентабельность девелоперов.

 Наш выбор в секторе не изменился – Группа Эталон: ее акции недооценены сильнее, чем бумаги конкурентов. Но акции ЛСР и ПИК также могут показать хорошую динамику в текущем году.

Группа ПИК представила хорошие операционные результаты за 1П19, совпавшие с прогнозами компании. Объем новых заключенных договоров остался на уровне годичной давности (841 тыс. кв. м), но в денежном выражении он вырос на 15% до 101 млрд руб. за счет повышения стоимости кв. м на 14% до 120 тыс. руб. Непосредственно в Москве объем новых заключенных договоров сократился на 3.8% до 400 тыс. кв. м. Это обусловлено не снижением спроса, а уменьшением предложения на 21% до 687 тыс. кв. м. Группа подтвердила прогноз объема продаж за 2019 г на уровне 1.7-1.9 млн кв. м жилья и общего объема поступления денежных средств в размере 200-220 млрд руб., что соответствует показателям 2017-2018 годов.

( Читать дальше )

ПИК в I полугодии реализовал 841 тыс. кв. м недвижимости — на уровне прошлого года

Объем реализации недвижимости Группы компаний ПИК в I полугодии 2019 года составил 841 тыс. кв. м, что примерно соответствует уровню аналогичного периода прошлого года (843 тыс. кв. м). При этом, как говорится в сообщении ПИКа, в стоимостном выражении продажи выросли на 15% — до 101,2 млрд рублей. Средняя цена розничных продаж ПИКа, по подсчетам, год к году увеличилась на 15%, до 120 тыс. рублей за кв. м, в том числе в Москве — на 18%, до 151 тыс. рублей. Общий объем поступлений денежных средств по группе в I полугодии составил 114,5 млрд рублей, что на 3% больше, чем в I полугодии 2018 года.

В 1-ом полугодии ПИК ввел в продажу всего 1 проект, что отразилось на объемах реализации – они почти не изменились. В тоже время увеличение средней цены реализации позитивно отразиться на финансовых показателях ПИКа. Мы считаем, что увеличение средней цены реализации связано с двумя факторами: первый – в структуре предложения растет доля более дорого жилья, второй – рост цен на недвижимость в Москве на фоне инфляции издержек.

Промсвязьбанк

Группа ПИК опубликовала операционные результаты за 2К19  

Объемы реализации недвижимости у компании упали на 1.7% г/г до 420 тыс кв м, а в стоимостном выражении они увеличились на 15.8% до 50.5 млрд руб, что предполагает среднюю цену квадратного метра 120 тыс руб. (+14%). Объемы реализации недвижимости в Москве снизились на 1.5% до 201 тыс кв м, а в Московской области и других регионах они выросли на 3.8% и 7.3% соответственно. Доля ипотечных продаж осталась неизменной на уровне 67%. Денежные поступления выросли на 6.1% до 57.5 млрд руб., в том числе, 2 млрд руб. на эскроу-счета. Чистые площади к продаже упали на 21% г/г до 687 тыс кв м в 1П19, что говорит об общем сокращении спроса в Московском регионе. ПИК подтвердил свой годовой прогноз, предполагающий сохранение объемов продаж на уровне 1.7-1.9 млн кв м и общие денежные поступления 200-220 млрд руб.

Результаты выглядят хорошо, и в целом соответствуют нашему прогнозу и прогнозу компании. Значительный рост цен на фоне высокого спроса является ключевым фактором роста объемов реализации недвижимости стоимостном выражении. Мы ожидаем нейтральной реакции рынка на результаты.

Атон

ВТБ уже давно практикует периодическое вхождение в капитал ГК ПИК и выход из него, в том числе в форме операций РЕПО и структурных сделок. Сейчас ВТБ утверждает, что сделка совершена в инвестиционных целях, и объясняет свое решение низкой оценкой акций ГК ПИК.

С начала года котировки «ПИКа» выросли на 8%, тогда как акции «Группы ЛСР» подорожали на 34%. Несмотря на это ГК ПИК все еще торгуется со значительной премией к ЛСР, около 30% по коэффициенту «цена/СЧА 2018»: у ГК ПИК он составляет 0,66, у Группы ЛСР — 0,52.

Sberbank CIB

ВТБ приобрел у Гордеева 15,5% акций группы ПИК

Группа ВТБ приобрела у Сергея Гордеева, контролирующего акционера ПАО Группа компаний ПИК, 15,48% акций компании из расчета их текущей рыночной стоимости на Московской бирже, сообщил ВТБ. После сделки доля Гордеева в ПИКе составляет 59,15%, у группы ВТБ — 23,05%.

Текущая рыночная стоимость 15,5% акций ПИК на МосБирже составляет около 38 млрд руб. ПИК привлекательный актив, а в свете перехода на эскору-счета девелоперы интересны для банков, как источник фондирования. В тоже время, вероятно сделка прошла с заложенными в РЕПО бумагами ПИКа, не исключено, что по ее завершению одна из опций была продажа (переход) пакета ВТБ.

Промсвязьбанк

ВТБ купил 15% в Группе ПИК  

ВТБ приобрел 15% в Группе ПИК у ее контролирующего акционера г-на Гордеева. В результате доля ВТБ в ПИК увеличилась до 23.05%. ВТБ отметил, что заплатил цену, близкую к текущей рыночной стоимости или около 37 млрд руб., по нашим оценкам.

Сделка представляется неожиданной, но нейтральной для динамики акций обеих компаний.

Атон

Совокупный портфель жилищного кредитования в российских банках превысил 6,4 трлн руб. Суммарная доля недвижимости, находящихся у них в залогах, по данным СМИ, публиковавшимся в последние годы, существенно больше: свыше половины от суммарного объема банковских кредитов и ссуд, который на 1 июня оценивался в 64 251,7 млрд руб.

Существенное наращивание ВТБ доли в капитале «ПИКа» свидетельствует о сложной ситуации в данном бизнесе. В рублевом эквиваленте девелоперский рынок практически не растет более 10 лет, а в долларовом с 2013 года сократился почти вдвое, и признаков восстановления, в отличие, например, от номинированного в американской валюте индекса РТС, не подает.

Косвенно, проблемы в девелоперском бизнесе подтверждает статистика закредитованности смежных секторов заимствований. Доля просрочки по кредитам физлицам составляет 5%. Это приблизительно на 1% больше, чем перед кризисами 2008-го и 2015 года. Доля просрочки по кредитам нефинансовым предприятиям равна 8%, и это 15-летний максимум. При этом достаточность капитала российской банковской системы в мае составляла 12,2%, то есть примерно столько же, сколько перед кризисом 2008 года и меньше, чем перед кризисом 2014 — 2015 года (январь 2014: 13,5%).

( Читать дальше )

День недвижимости

АТОН недавно провел День недвижимости для портфельных инвесторов, в котором приняли участие топ-менеджеры компаний ПИК, Эталон и ЛСР. В ходе встреч обсуждался широкий круг вопросов, включая текущий баланс спроса и предложения на рынках Московской и Санкт-Петербургской агломераций, программа реновации жилья в Москве, новое регулирование, затраты на строительство, а также долгосрочные планы развития компаний. Встречи произвели на нас положительное впечатление, и мы считаем, что после довольно продолжительного периода разочаровывающей динамики акций бумаги ЛСР и Эталона восстановятся в этом году благодаря высоким объемам продаж, дивидендам и привлекательным оценкам.

Во встрече приняли участие:
Группа ПИК: вице-президент по бизнес-планированию и координации Александр Прыгунков, финансовый директор Александр Титов, директор Казначейства Анна Антонова, вице-президент по рынкам капитала и корпоративным финансам Юрий Ильин;

( Читать дальше )